Trzy. Dziewięćdziesiąt miliardów dolarów długu na chipy w jednym tygodniu
Najmocniejszym wątkiem finansowym jest struktura, przez którą kupuje się dziś moc obliczeniową. W ciągu jednego tygodnia trzy niezwiązane ze sobą firmy poszły po łącznie około dziewięćdziesięciu miliardów dolarów, i to niemal wyłącznie na zakup układów. Jak podał „Wall Street Journal", a za nim agencje finansowe, Broadcom aranżuje ponad pięćdziesiąt miliardów dolarów prywatnego finansowania na zamówiony z OpenAI układ; program nosi nazwę Nexus, a finansowanie celuje w zamknięcie przed końcem roku, choć rozmowy są wczesne, a kwota może się zmienić. Równolegle Oracle negocjuje z Apollo i Goldman Sachs mechanizm kupna sprzętu dla centrum danych o mocy gigawata, w którym prywatni inwestorzy finansują wydzielony podmiot kupujący układy i oddający je Oracle w leasing. SpaceX z kolei szuka około czterdziestu miliardów dolarów na procesory Nvidii, z czego dziesięć miliardów w kredytach bankowych, a trzydzieści w obligacjach, przy spodziewanym zamknięciu w 2027 roku i zastrzeżeniu, że transakcja może w ogóle nie dojść do skutku.
Źródło: wsj
Trzeba oddzielić fakt od interpretacji. Faktem jest skala i kształt transakcji oraz to, że Apollo Global Management pojawia się we wszystkich trzech pakietach, co oznacza jednego pożyczkodawcę rozłożonego na trzy z największych finansowań w branży. Faktem są też liczby ramujące całość: finansowanie dźwigniowe powiązane ze sztuczną inteligencją wzrosło z około dwudziestu miliardów dolarów na początku 2025 roku do osiemdziesięciu ośmiu miliardów w roku 2026 — ponadczterokrotnie w niespełna dwa lata. Interpretacją pozostaje pytanie, czy to zapowiedź bańki. Uczciwa odpowiedź brzmi: to przesunięcie od obligacji publicznych i zwykłych leasingów chmurowych w stronę szytych na miarę struktur prywatnych, wybieranych wtedy, gdy kwota, tempo lub konstrukcja przerastają to, co publiczny rynek wchłania bez dyskomfortu. Warto zauważyć, co dokładnie jest finansowane: nie fabryka i nie centrum danych, lecz seria produkcyjna procesora dla jednego klienta, w której dostawca zbiera pieniądze, które następnie wyda jego odbiorca — to głębokie wzajemne zobowiązanie czyni taki układ trudnym do zniknięcia, ale i bardzo trudnym do wycenienia. W tym samym tygodniu doszedł rzadszy rodzaj transakcji: biuro ds. kapitału strategicznego Departamentu Obrony zaproponowało bankrutującemu producentowi węglika krzemu, firmie Wolfspeed, warunkowy kredyt do półtora miliarda dolarów w zamian za warranty na część udziałów.